近日，据香港联交所披露，郭广昌在2026年2月和3月两次减持渝农商行（03618）。

　　这一连续的离场动作，与复星集团当前资产出清、聚焦主业的战略收缩方向一致。

　　郭广昌连续两次套现

　　根据港交所披露的权益变动信息，郭广昌本人主导的两次渝农商行H股场内减持，均落地于个股股价高位横盘区间。第一次减持发生于2026年2月6日，郭广昌以每股6.0979港元的均价，减持472.6万股H股，单日套现约2882万港元，减持后其持股比例从前期高位降至12.98%；第二次减持紧随其后，于3月10日完成，以5.9607港元的均价减持280万股，当日最高成交价6.01港元，回笼资金约1669万港元，持股比例进一步降至11.93%。短短一个多月内，郭广昌通过两次减持累计套现4550.87万港元。

　　从个股体量来看，渝农商行总股本113.6亿股、总市值超700亿港元，此次减持规模有限，并未对短期盘面造成明显扰动。

　　更值得关注的是减持与复星国际财务信号的时间重合度：2026年3月6日复星国际刚发布2025年度盈利预警，预计归母净亏损215亿元至235亿元，仅11天后，郭广昌便完成第二次减持，二者时间线高度关联，也印证此次减持或许与复星国际自身流动性管理、资产调整需求直接相关。

　　从加码布局到逐步离场

　　郭广昌此番连续减持，并非临时决策，而是复星对渝农商行长达数年持股布局的收尾，双方资本交集由来已久。

　　2018年，恰逢渝农商行H股股价经历一轮大幅回调，估值处于相对低位，复星抓住这一时机，启动系统性增持操作。当年6月20日，复星国际通过港股二级市场增持144万股H股，每股作价5.08港元，涉资约731.52万港元，此次增持后，其对渝农商行H股持股比例升至7%；截至2018年末，复星国际累计持股规模达到1.76亿股，占渝农商行总股本的1.76%，完成阶段性战略建仓。彼时渝农商行已迈入万亿资产规模梯队，作为全国首家A+H两地上市农商行，深耕成渝双城经济圈，经营基本面稳健、分红政策持续稳定，恰好匹配复星彼时“保险+投资”双轮驱动、布局优质稳健金融资产的核心战略，这也是其加码增持的核心逻辑。

　　2020年，复星进一步加大增持力度，成为持股规模攀升的关键窗口期。年内其累计增持渝农商行H股7606.3万股，总持股比例从2019年末的1.55%提升至2.22%，跻身该行第七大股东；同年10月，复星实控人郭广昌通过旗下复星国际、豫园股份等关联主体，在H股合计持股比例突破13%，此后多年始终维持这一高位持股格局，成为渝农商行持股比例最高的H股股东之一，双方资本绑定程度持续加深。

　　2024-2025年，双方合作从单纯资本持股，延伸至深度参与公司治理。2024年12月，复星系关联方豫园股份提名的彭玉龙获监管核准，正式出任渝农商行非执行董事，复星由此获得董事会席位，实现从财务投资者到参与治理的重要转变。

　　尽管持续加码布局，但复星此番长期持仓的收益表现远不及预期。2018年至2022年，渝农商行H股股价一路震荡下行，最终在2022年触及约2.3港元的阶段历史低点，复星持仓长期处于账面浮亏状态，即便多次加仓摊薄持仓成本，也未能改善长期回报低迷的局面。直至2022年之后，伴随港股内银板块整体估值修复，该股股价才逐步企稳回升，历经近四年缓慢攀升，重回6港元上方。结合复星自身流动性压力与战略收缩方向，郭广昌最终选择在股价回暖后逢高减持套现，也成为顺势而为的选择。

　　2025年起，双方合作关系逐步出现裂痕，核心分歧逐步显现。当年10月，复星国际将所持1.5亿股渝农商行H股质押给民生银行用于融资，这一操作被市场解读为复星流动性承压的明确信号；同年12月10日，渝农商行临时股东大会审议《公司章程修订议案》《董事会议事规则修订议案》，参会H股股东对两项议案投出高比例反对票，反对比例分别达58%、56%，尽管议案最终凭借A股股东压倒性支持通过，但H股股东的集中反对态度，已凸显双方在治理理念、资本效率诉求上的明显分歧。

　　分歧最终落地为治理层面的彻底切割，2026年1月23日，复星系派驻的非执行董事彭玉龙因个人工作安排辞任，复星就此退出渝农商行董事会，斩断双方治理层面的关联，这一动作也直接为后续郭广昌主导的连续减持离场铺平道路，而这一系列调整，始终与复星2022年确立的“聚焦核心主业、处置非核心资产”整体战略保持一致。

　　复星转型的阵痛

　　从长线战略持股、派驻董事深度参与治理，到快速辞任退出董事会、接连减持套现离场，复星在渝农商行身上的一系列急转操作，核心根源正是复星国际自身深陷的财务阵痛，以及集团层面全局性的战略大转向。

　　2026年3月6日，复星国际发布2025年度盈利预警，预计归母净亏损215亿元至235亿元，亏损规模较2024年扩大近4倍，甚至吞没过去五年累计利润，创下上市以来最差业绩表现；尤为反常的是，集团2025年上半年仍实现归母净利润6.6亿元，下半年骤然陷入百亿级巨额赤字，管理层将主因归结为地产业务承压与非核心资产减值，业内普遍将其界定为为后续报表减负的结构性减值处理。

　　叠加73.2%的高资产负债率，复星彻底告别此前的全球化扩张路线，全面转向“瘦身健体、回笼流动性”的被动自救模式，渝农商行这类二级市场流动性优异、与核心业务协同性有限的金融股权，自然成为优先变现的选择。

　　复星此番战略收缩，并非短期突发状况，而是长期粗放式扩张的必然结果。

　　过去十余年间，集团依托高杠杆跨界布局医药、消费、地产、金融等多元领域，一味追求规模扩张却忽视内生盈利培育，最终陷入规模与盈利能力严重背离的困境，净资产收益率（ROE）持续阶梯式下滑便是直观印证：2010年ROE尚处9.39%的高位，2020年迎来关键拐点骤降至4.15%，此后持续走低，2024年直接转负至-2.20%，单纯靠债务驱动的规模扩张，最终转化为拖累整体现金流的资产包袱，早年布局的渝农商行股权，也逐步从战略持仓变为可灵活变现的流动性筹码。

　　从财务安全维度来看，复星的短期流动性压力已十分突出，这也是其加速减持变现的核心动因。长期高杠杆并购使得集团有息债务从2010年的439亿元飙升至2025年上半年的2221亿元，账面现金仅678.3亿元，现金对短期有息负债覆盖率仅约61%，存在明显偿债缺口；叠加信用评级下调、融资成本走高、资产抵押率大幅攀升，集团陷入“偿债压力增加、业务投入缩减”的负面循环，即便渝农商行单次减持套现金额有限，也成为缓解短期资金压力的重要补充。

　　为化解债务与盈利双重压力，复星自2022年起便持续处置非核心资产，2022至2024年累计出清资产回笼资金约750亿元，2025年上半年继续去化超百亿元，核心目标便是压降资产负债率，将资源聚焦至医药、健康等核心赛道。此次减持渝农商行，并非否定该行自身经营价值——从估值、股息与股价走势来看，渝农商行仍处于估值修复的良性周期，属于优质防守型金融资产——而是复星基于自身财务现状做出的理性取舍。

（文章来源：财中社）